上市四年收购的25家公司商誉飙升280多倍。众信旅游能否通过并购突围？

李蕊娜

近年来众信旅游股票预测，出境游企业中新旅游集团股份有限公司（002707.SZ，以下简称“中新旅游”）的股价和规模似乎在朝着两个相反的方向发展。

《华商报》记者梳理发现，自2014年上市以来，众信旅游股价从37.27元/股（复牌前）的高位下跌80%至12月5日的6.87元/股；短短时间内，众信旅游收购了25家公司。

持续的并购让众信旅游的商誉增长了280多倍，达到8.14亿元。本报记者联系中信旅游相关部门，询问其未来是否会继续进行相关并购计划。截至发稿，尚未收到对方的正面回复。

4年收购25家公司

12月1日众信旅游股票预测，中信旅游发布公告称，公司2017年通过二级市场申购了约650万股，即“兴业信托-中信旅游1号员工持股集合基金信托计划”，占公司股份的0.77%。公司总股本，截至本公告披露日，已全部出售。

但查阅员工持股计划购买价格后发现，当时的交易金额为9299.7万元，平均交易价格为14.31元/股。截至11月30日，众信旅游收盘价为6.69元/股，股价几乎腰斩。

无独有偶，今年9月初，中信旅游公告称，“兴泉锐众-中信旅游股份有限公司信旅游专项多客户资产管理计划”减持。据了解，资产管理计划认购5000万元认购中信旅游311.5万股，交易价格达到约16元/股，但减持均价仅为8.99元/股。

事实上，自2015年4月1日收盘价达到37.27元/股后，优旅股价就开始一路下跌。截至12月5日，收盘价仅为每股6.87元，跌幅超过80%。

与资本市场给出的估值相反，众信旅游的并购速度和扩张规模大幅飙升。

《华商报》记者查询、梳理众信旅游上市四年的公开数据和报告发现，截至目前，众信旅游通过直接和间接方式收购了25家企业，取得了控制权。他们所有人。例如，2014年收购了杭州中信、上海聚龙、乾坤快递；2015年收购竹园国旅、北京开元、江苏中信、法国安塞尔70%股权；2016年收购上海新魅力、杭州之星、日本三力、波兰车行、北京中信、广州好霸、友展易途、厦门繁星；2017年收购上海游在网络科技、Activo Travel GmbH、苏州中信、北京游泰客网、九江中旅、KAYTRIP DE；2018年上半年，

此外，2016年3月，众信旅游还拟以每股35.82元的价格向携程等11名股东发行股份及支付现金，购买其持有的华远国旅100%股权。成交价为26亿元。但重组历时一年多，最终无疾而终。

在业内人士看来，接二连三的并购其实印证了自招股书发布以来确立的发展战略：通过并购快速扩大规模，提升在出境游市场的竞争力。

北京联合大学在线旅游研究中心主任杨艳峰表示，事实上，中信旅游上市时正好赶上了出境游的爆发期。资本市场的并购让公司迅速扩大规模，抢占市场。“整合20多家公司不算多，但在并购标的上还有一些地方需要改进，比如在线旅游的整合效果不尽如人意。”

另一方面，伴随并购的高频率，中信旅游也积累了大量商誉。众信旅游三季报数据显示，截至2018年三季度末，众信旅游商誉已升至8.14亿元，较当初的287.42万元增长逾280倍。四年前首次上市。

竹园国旅收入可期

激进的并购并没有为中信旅游带来实质性的利润增长，但营收增速却跌至上市四年来的最低水平。

三季报显示，公司前三季度营收和归属于母公司的净利润分别为94.36亿元和2.09亿元，同比分别增长1.8%和15.03%，处于中期报告预期指引的下限。众信旅游表示，2018年全年净利润预计在1.86亿元至2.79亿元之间，预计较上年波动区间在-20%至20%之间。

事实上，自2015年以来，众信旅游的营收和净利润增速逐年下降。数据显示，2014年至2017年，中信旅游营收增速分别为40.32%、98.49%、20.71%、19.24%；净利润增长率分别为24.32%、71.69%、15.08%和8.27%。

国海证券分析师周玉华认为，中新旅游增速放缓的主要原因有三：一是在消费整体低迷的背景下，人们的出游意愿不高，对旅游的需求不高。出境游减少；二是受泰国海难影响，高增速的亚洲市场受到较大冲击；第三，2017年亚洲市场的高景气度带来了更多的竞争者。在下半年需求下降的情况下，供需失衡和竞争加剧拖累了公司的盈利能力。.

有分析指出，似乎正是这种利润增长乏力的状态，使得众信旅游迫切需要实现对竹园国旅100%的绝对控股。

竹园国旅是国内大型出境游批发商，在欧洲和亚洲目的地具有较强的竞争优势。今年5月，中新旅游公告称，拟以3.58亿元发行股份的方式，收购郭宏斌等6名交易对手持有的竹园国旅剩余30%股权。交易完成后，竹园国旅将成为众信。旅游全资子公司。

11月20日，中新旅游表示，公司收购竹园国旅股权已获得中国证监会核准。

从2016年、2017年和2018年上半年的财务数据来看，竹园国旅营业收入分别为38.1亿元、49.6亿元、23.78亿元，占中信旅游总收入的近40% .

财通证券分析师陶野指出，“我们预计竹园国旅全年实现净利润1.5亿元（+20%）。如果交易在11月完成，竹园国旅合并两个月，全年业绩将增加约750万元，考虑增发稀释后的股权，我们预计本次收购将增加2018年EPS约0.008元。

尽管收购竹园国旅少数股权仍在稳步推进，但中信旅游抛售资金的局面并未改变。数据显示，三季度预付款同比增长127%，主要是11月期间及四季度机票等供应商付款较多；预收账款同比增长80%，主要是预售所致。由于第四季度的销售收入。

预付款项的快速增长给现金流带来压力。截至今年三季度末，众信旅游经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比下降137.03%。

业内人士来看，从三季报的财务数据可以看出，为缓解资金压力，今年前三季度，众信旅游新增了部分银行贷款，净额公司筹资活动产生的现金流量为2.06亿元，同比增长212.22%。. 如果未来继续高频并购策略，众信旅游需要进一步加强融资。